最近，俄克拉荷马城医务服务公司Inoveon的投资人们相当开心。公司刚刚庆祝了第40,000个客户的加盟和收入突破100万美元大关，投资人们高兴的事情多着呢。但是Inoveon的共同创始人Dr. Lloyd Hildebrand却说，其实三位共同创始人、七位天使投资人、以及五个风险投资家一起的聚会根本就不像个聚会。
48岁的Hildebrand和他的合伙人决定将他们在俄克拉荷马大学共同开发的技术进行商业化时，大家选择了大多数创业者的道路——搜遍了个人储蓄借遍所有亲朋好友。后来，三位共同创始人外加七位外部投资人一共筹集了250,000美元的本金。
但是，从一开始，Hildebrand和他的团队就明白，天使投资人的资金根本不足以让公司业务开展起来。Inoveon治疗糖尿病患者眼疾的技术要想早日面世，就必须另外筹资上百万美元。而且，创业阶段的他们根本无力筹得那么大笔资金。
Hildebrand说：“那个时候，我们需要钱将我们的理念展现给大家。钱比开业资金更加重要。我们需要钱维持生存。”
波士顿法律公司Nixon Peabody商业集团主席兼合作伙伴Jonathan Karis指出，这种困境对于年轻公司非常常见，但是也异常危险。Karis建议创业者考虑企业何时需要天使资金以外的资金。太多头脑简单或者经验不深的天使投资人可能会给企业带来无尽的麻烦，而且也会组织企业从风险投资家那里融资。
到底谁说了算？
当企业的发展超出天使投资人的投资能力时，这些投资人会真正变成企业的累赘。Karis强调说，风险资本进入之前可能会有各种条件，这些条件会严重降低或冲淡原始股东持有者的价值。风险投资公司甚至还会要求企业和天使投资人重新谈判合作条件。
Inoveon就遇到了这种情况。Hildebrand说Inoveon后来接到的风险投资的股价都比天使投资人要低，因此新加盟的这些风险投资人实际上股价给的比天使投资人低的多，结果，风险投资人的企业所有权和控制权被大大削弱了。投资人将这种现象称为“降低回合”，指的就是降低的股价。当然了，降低也指早期投资人日益下沉的地位和心情。Hildebrand说：“我觉得大家都对此非常不满，但是我们都明白市场和创建公司的实际情况。”
Karis说，情况可能还会更糟。他就见过投资人拒绝接受风险投资，也不管自己的拒绝是否损害企业的发展。Karis建议面临这种困境的企业家，应该寻求一位经验丰富的天使投资人或者一个管理良好的天使俱乐部，让他充当原始投资人中的带头人角色。
此外，每位企业家都应该提前预计未来的资金需要（包括可能的降低回合），限制早期投资人对后期其他融资谈判的破坏阻碍能力。Karis建议说：“将天使投资人的地位合法化，这样有利于推动风险投资，不至于阻碍风险资本的进入。一般来说，风险投资人会要求下一轮的投资权，所以天使投资人可能也会要求相同的条件。但是不要让天使投资人在下一轮中掌握过多控制权。”
预计企业未来的融资转向，能够设立合理的投资人期望值，再加上法律框架，就能够为公司带来更宽广的发展空间和更大的能动性。Karis说：“如果你准备接受1000万美元的风险投资，那么天使投资人也会跑过来随大流。”
部分难题在于，如何为早期公司确定价值（例如说股价），这是门科学，更是种艺术。其结果就是，天使投资人更在乎他们的股东权利而非股价。风险投资加盟之后，价值会更加明显，往往远远低于早期商业方案中的高价。
风险投资人和天使投资人互相需要，同样也在股价和控制权等问题上互相斗争。解决这个困境的关键在于，在接受天使资金之前一定要签署合理弹性的书面协议。协议应该特别限制早期投资人在特定某些情况下阻碍公司的后期融资。
Karis说：“这个谈判应该非常困难，但是如果和他们达成弹性协议，那么你就有了和他们抗衡的资本。等到拿到他们的钱之后再谈的话，将会更加困难。”
即使是最乐观的情况，Karis说，周旋在投资人中间也好不过圈住一大群猫，但是提前签订合理的协议将会让这一切顺利的多。
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